Экономисты объяснили причины падения курса рубля

На рубль влияют санкционные и внутриполитические риски, а также ускорение инфляции. Такой расклад, по прогнозам Альфа-банка, может сохраниться до конца года. Дополнительное давление на рубль может оказать открытие границ

На торгах во вторник, 6 апреля, курс доллара превысил 77 руб. впервые с середины ноября прошлого года. Американская валюта прибавила более 60 копеек к прошлому закрытию торгов. Евро также существенно вырос — во вторник европейская валюта прибавила около 90 копеек, ее курс превысил 91 руб. Ослабление рубля происходит несмотря на положительную динамику цен на нефть 6 апреля — Brent по состоянию на 17:15 растет на 2,7%, до $63,8 за баррель.

Какие факторы давят на российскую валюту и что ждет рубль в ближайшей перспективе?

Какова справедливая стоимость рубля?

Альфа-банк изменил свой ориентир по курсу рубля на конец года с 75 до 76 руб. за доллар, пишет в обзоре главный экономист банка Наталия Орлова. Кроме того, банк пересмотрел диапазон справедливой стоимости рубля — он расширился с 68-78 руб. за доллар до 66-80.

На курс рубля будут давить те же факторы, которые обусловили его негативную динамику в 1 квартале 2021 года, пишет Орлова. Таких факторов три:

  • быстрый рост инфляции (с 4% в октябре до 5,8% в марте), из-за которого ЦБ был вынужден ужесточить риторику и начать повышать ключевую ставку с марта
  • возвращение в повестку дня политический протестов — рынок будет обращать внимание на внутриполитические риски на фоне предстоящих в сентябре думских выборов.
  • риски, что западные санкции не ограничатся персональными ограничениями.

Альфа-банк оценивал справедливую стоимость рубля с помощью четырех подходов: исходя из роста промпроизводства в России в сравнении с США, модели монетарного равновесия, доли сырьевого экспорта в ВВП и по паритету процентных ставок. При этом первые две основных модели (промышленная и монетарная) — основные, и они показывают, что что фундаментальные перспективы курса рубля с прошлого лета несколько ухудшились. По промышленной модели оценка стоимости рубля на 2021 год составила 80 руб., по монетарной — 70 руб.

Орлова пояснила, что из-за значительного бюджетного стимулирования в США прогноз роста промпроизводства в стране вырос до 6,5%, тогда как в России он составляет 3-4%. Кроме того, конкурентоспособность российской экономики пострадала из-за недавнего скачка инфляции, и ослабление рубля поможет ее восстановлению. Оценка рубля по монетарной модели исходит из того, что в 2021 году ожидается сокращение бюджетных расходов на 5% и низкий интерес населения к депозитам, а также покупка Минфином на валютном рынке порядка $20 млрд в рамках бюджетного правила.

Фото: Vershinin89 / Shutterstock

Динамика хуже ожиданий

В первые три месяца 2021 года курс рубля колебался в диапазоне ₽73-₽76,5 за доллар. По словам Орловой, рынок рассчитывал на более позитивный сценарий. «В отличие от ряда стран развивающихся рынков, уязвимых к турбулентности на долговых рынках, российские активы воспринимались инвесторами как занимающие относительно комфортное положение», — написала она в обзоре.

Эксперты Credit Suisse в ноябре отмечали, что рубль недооценен по фундаментальным показателям, таким как экономический рост, размер счета текущих операций и реальные процентные ставки. А профессиональные участники рынка, опрошенные Bloomberg, помещали рубль в первую тройку наиболее перспективных валют в 2021 году, заявив, что вакцинация станет мощным драйвером роста активов развивающихся рынков.

Позитивные ожидания поддерживал сам рубль. С начала ноября и до конца декабря 2020 года курс вырос по отношению к доллару на 7,6%, достигнув ₽74,415.

С чем связано ослабление рубля?

Поводом для ослабления рубля в первом квартале 2021 года стало несколько факторов, рассказал «РБК Инвестициям» глава Центра экономического прогнозирования Газпромбанка Егор Сусин. Среди них:

  • возврат Минфина к покупкам валюты в рамках бюджетного правила. (В марте Минфин купил валюту на ₽148,1 млрд и в апреле предполагает увеличить сумму до ₽185,7 млрд);
  • отток средств нерезидентов из рубля и ОФЗ на фоне роста геополитической напряженности. Как подсчитал старший стратег «ВТБ Капитала» Максим Коровин, доля инвестиций нерезидентов в рублевом госдоле опустилась до уровней августа 2015 года, ниже 20%. По подсчетам «ВТБ Капитала», вложения иностранных инвесторов в ОФЗ сократились примерно на 123 млрд руб. — это самое сильное падение с апреля 2020 года;
  • достаточно большая рублевая ликвидность у населения;
  • спрос на инвестиции в иностранные активы — в первую очередь на акции.

Эксперт считает, что поводов для изменения прогноза по российской валюте сейчас нет. «Нельзя сказать, что курс рубля сильно ослаб — он просто вышел к верхней границе диапазона, в котором находится в последнее время. Эта верхняя граница находится в районе ₽76,5-77 за доллар», — сказал Сусин.

«Ничего с моей точки зрения не изменилось. Я считаю, что равновесный курс рубля при том наборе факторов, которые есть — это ₽74-75 за доллар, а частный локальный курс сейчас чуть выше по причине роста геополитической напряженности», — говорит эксперт. Фундаментально обоснованный диапазон рубля, по расчетам Сусина, составляет ₽70-72 за доллар.

Фото: VIKTORIUS-73 / Shutterstock

Риски: санкции и туризм

По мнению Наталии Орловой, во втором квартале на рубль будут оказывать давления санкционные опасения. «Мы сомневаемся в том, что США введут санкции в ближайшее время, однако рынок, вероятно, по-прежнему будет сильно реагировать на санкционные новости», — заметила эксперт.

По словам главного экономиста BCS Global Markets Владимира Тихомирова, среди геополитических рисков, которые могут стать поводами для введения санкций против России:

  • ситуация в Донбассе и Крым;
  • предположительные хакерские атаки против американских организаций в 2020;
  • «Северный поток-2»;
  • предположительное российское вмешательство в выборы президента в США;
  • ситуация с Алексеем Навальным.

Экономист считает, что на текущих уровнях в курс рубля уже заложен достаточно высокий уровень геополитического риска — к примеру, запрет для американских инвесторов на покупку нового рублевого суверенного долга России. По его мнению, вероятность введения экономических санкций в ближайшие месяцы относительно низкая, поэтому можно ожидать небольшого укрепления рубля. «В отсутствие внешних политических и экономических шоков [рубль] может вернуться в коридор ₽73-75, где он был до недавнего времени», — считает Тихомиров. По его прогнозу, к середине 2021-го курс рубля может вырасти до ₽72-74, а к концу года — до ₽70-72 за доллар.

Оставьте первый комментарий

Оставить комментарий

Ваш электронный адрес не будет опубликован.


*